[MÚSICA] [MÚSICA] Pues bien, vamos con el caso de PolyPanel. Entonces, fijaos que aquí tenemos unas cuantas líneas, pero las cajas principales you las hemos visto antes, ¿no? Vamos a fijarnos y vamos a hacerlo en dos pasos. El primer paso va a ser las grandes cifras del balance del último ejercicio. Vamos a entender cuál es la estructura del último año. Luego miraremos a la evolución, pero primero la estructura. Veamos, en la estructura yo miro en la parte del activo y ¿qué es lo que veis en el activo? Es un activo de 1.2 millones de euros. ¿Dónde está ese activo? Esos activos fijos son solo 100.000 euros, 8%. ¿Os llama la atención este número? Porque a mí no me llama la atención, porque antes, cuando hemos hecho el análisis del negocio, you hemos visto que, al ser una empresa de distribución, no necesita grande maquinaria. Por lo tanto, yo you esperaba que el activo fijo de la empresa fuese bajito. Lo que me habría llamado la atención es ver, en la parte de activo no corriente, por ejemplo 2 millones de euros. A que eso sí que habría llamado la atención. Y si no hubiéramos hecho el análisis del negocio, quizá esos 2 millones de euros se nos habrían pasado por encima. Por lo tanto, un activo fijo muy bajito, que será la nave, que ni es la nave, porque está alquilado, sino unos cuantos camiones y poca cosa más. La mayoría del activo es el activo corriente, dentro del cual la mayoría son clientes, que son las facturas de los clientes que todavía no me han pagado. Yo les he vendido, pero no me han pagado. Y la otra parte son existencias. Del 1.200.000, casi 700 son clientes, casi 500 son existencias y un poquito de activo fijo. Está claro qué es lo que tenemos. Ahora vamos mirar de dónde viene. Fijaos que viene un poco de todos los lados, ¿verdad? Patrimonio neto. ¿Cuánto tenemos? 181. Es poco patrimonio neto, ¿verdad? Ahora hablaremos un poco de eso. Pasivo no corriente, 12%. Tenemos 150, que nos viene de deuda a largo plazo del banco. Y pasivo corriente, el 73%. La mayoría es pasivo corriente, y la mayoría del pasivo corriente son cuentas por pagar. Yo le debo a mis proveedores, 400 más 162, le debo 562.000 euros a final de 2007. Y eso es lo que me está ayudando a financiar los clientes, las existencias y el activo fijo. Y al crédito al banco, le he pedido prestado a corto plazo 310.000. Ahora le estoy pidiendo más, ¿verdad? Conclusión. ¿En el activo qué hay? Dos cajas. Una llena de facturas sin pagar, sin cobrar por nosotros. Y otra caja llena de existencias. Eso es lo que hay en el activo. ¿En el pasivo? Un poco de todo, ¿verdad? Hay, sobre todo, el dinero que debemos a proveedores, un poco de deuda a largo plazo y muy poquito equity, o patrimonio neto. Que haya poco patrimonio neto significa que ahí hay un alto grado de apalancamiento. Le llamamos apalancamiento, vamos a hablar un poquito de apalancamiento. ¿El apalancamiento qué es? Le llamamos apalancamiento porque, la deuda que utilizamos, todos los recursos que no son propios, todo lo que no es patrimonio neto lo utilizamos como una palanca. Y la palanca lo que hace es que, este señor que está aquí, intenta mover la piedra sin la palanca y no puede. Sin embargo, con la palanca sí que puede mover la piedra. Lo mismo ocurre en una empresa. Si yo intento conseguir una rentabilidad del 30% para el accionista y yo no pido deuda, no me apalanco yo, es imposible conseguir, yo no puedo mover esa piedra. Yo no puedo darle a mis accionistas un 30%. Ahora bien, si yo pido al banco deuda, entonces sí que me puedo apalancar. Veréis cómo, porque el 100% de mi pasivo es patrimonio neto, cuando yo calculo la rentabilidad sobre el patrimonio neto, la rentabilidad es el net income, el beneficio neto, dividido entre patrimonio neto. Si el patrimonio neto es el 100% del pasivo, el patrimonio neto es muy alto. Por lo tanto, el denominador de esa fracción es muy alto. ¿Cuál es la rentabilidad? Muy baja. ¿Qué puedo hacer? Empezar a apalancarme, que es vía pedir deuda al banco, vía pedir deuda a terceros. Voy a reducir el patrimonio neto, y esa parte voy a poner deuda. De modo que las mismas ganancias, ahora las voy a dividir por una cantidad más pequeña de patrimonio neto. Lo que significa que mi rentabilidad sobre patrimonio neto, o rentabilidad sobre equity, o return on equity, el ROE, lo voy a disparar hacia arriba. Entonces, claro, esto tiene, en este caso, el apalancamiento es muy alto. Yo solo estoy poniendo de mi bolsillo 15 y los demás están poniendo 85. Esto es un apalancamiento de 5 con 6, 5 con 7%, ¿verdad? ¿La ventaja? Lo que os acabo de explicar, mayor rentabilidad, mejor para los accionistas. ¿Desventaja? Problema, aquí hay un riesgo financiero alto. Podéis preguntar, ¿pero por qué hay riesgo financiero? Hombre, porque yo me estoy apalancado, apalancar significa pedir deuda al banco, ¿verdad? Y si mi apalancamiento es mayor, la deuda que pido al banco es mayor. El tipo de interés que tengo que pagar es el mismo, pero la cantidad que tengo que pagar por intereses al banco cada año es mayor. Por lo tanto, cada año, en la cuenta de pérdidas y ganancias hay una línea de gastos financieros que va a seguir muy grande. Como mi negocio sea un poco cíclico o haya un año que no venda muy bien, es posible que no sea capaz de pagar todos esos intereses. Y esto es lo que me hace que el riesgo financiero crezca cuando crece el apalancamiento. [MÚSICA]
